特变电工2013年半年报点评

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特变电工7月30日发布2013年中报，公司构建营业收入1150535.68万元，同比快速增长17.02%；构建归属于上市公司股东的净利润67485.29万元，同比快速增长23.38%。基本每股收益0.2561元；每股现金流量-1.015元；每股净资产5.2734元；净资产收益率4.84%。2013年半年度利润不分配。

　　分析评论：　　（1）变压器毛利率企稳回落　　2013年上半年，公司变压器产品营业收入较上年同期快速增长1.74%，营业成本较上年同期分别快速增长1.66%、毛利率较上年同期快速增长0.06%，主要系由公司增大市场拓展力度、大力调整市场结构、严控生产成本所致。　　（2）电线电缆业务收入快速增长　　2013年上半年，公司电线电缆产品营业收入较上年同期快速增长23.52%，营业成本较上年同期快速增长25.49%，毛利率较上年同期上升1.41%，主要系由市场竞争白热化，产品价格下降，人工成本减少所致。　　（3）光伏毛利率大幅度提高，收益快速增长较慢　　2013年上半年，公司光伏产品及配套工程营业收入较上年同期快速增长28.61%，营业成本较上年同期快速增长19.12%，毛利率较上年同期快速增长7.25%，主要系由公司强化国内外系统集成业务扩展能力、逆变器生产能力获释、市场签下同比快速增长、产品质量提高、成本管控强化所致。

　　（4）持续减少新能源产业投放　　特变电工新建1.2万吨多晶硅项目已于中报期末总计已完成83%建设工程进度，预计其将于2013下半年竣工、试运营，并于2014年开始贡献业绩。目前，公司已不具备光伏仅有产业链构建能力。据近期公告，公司白鱼投资8个合计149MW光伏电站项目与1个49.5WM风电场项目，向系统集成下游领域大力拓展。

　　（5）工程施工收益大幅度快速增长，毛利率提高　　2013年上半年，公司工程施工营业收入较上年同期快速增长47.06%，营业成本较上年同期快速增长37.14%，毛利率较上年同期快速增长5.52%，主要是由于公司海外工程前几年订单很多，竣工工程进度较好，目前转入承销高峰。　　（6）光伏、海外工程、变压器助推下半年业绩加快快速增长　　2012年下半年硅片跌价的计提以及固定资产减值打算减少造成了业绩较低基数，2013年下半年主要业务都在恶化，预计公司业绩将加快快速增长。1、公司三季度多晶硅新线达产，电站研发毛利率提高。预计9月份公司多晶硅新线将不会达产，成本将降到13美元/公斤以下，沦为全球低于的多晶硅生产线；公司今年在新疆研发了200MW左右的电站，下半年将不会有部分交付给，比起EPC业务清净利率将不会提高。

2、海外工程、变压器将不会之后提高。海外工程下半年承销仍然正处于高峰，变压器招标价格回落，预计毛利率将不会更进一步提高。

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